Alerta de riesgo del BCE: la volatilidad financiera mundial está remodelando la resiliencia económica de Asia

En noviembre de 2025, el Banco Central Europeo publicó su último _Informe de Estabilidad Financiera_, colocando las vulnerabilidades del sistema financiero global bajo una lupa. Esta es la evaluación más completa de los riesgos sistémicos realizada por el BCE desde la turbulencia arancelaria de abril. Aunque el informe se centra en la eurozona, las tres fuentes de riesgo que revela —la concentración extrema de valoraciones de mercado, las preocupaciones sobre la sostenibilidad fiscal de las principales economías y la profunda interconexión entre bancos e intermediarios financieros no bancarios— son igualmente pertinentes para las economías asiáticas.

Incertidumbre de la política comercial: del shock a la normalidad

El informe señala que, aunque los acuerdos entre Estados Unidos y sus principales socios comerciales desde mayo han hecho que el índice de incertidumbre de la política comercial retroceda desde su máximo de abril, los anuncios, pausas y reversiones de aranceles siguen considerándose una característica estructural global. Para Asia, esto significa que el modelo de crecimiento orientado a la exportación del pasado estará bajo presión a largo plazo. El BCE menciona específicamente que un dólar depreciado amplificaría el impacto de los aranceles en las economías abiertas, y dado que la mayoría de las economías asiáticas están profundamente integradas en las cadenas de suministro globales, la combinación de fluctuaciones cambiarias y barreras comerciales acelerará la reorganización de las cadenas de suministro regionales. El avance de la estrategia China+1 y el auge de la base manufacturera de la ASEAN se desarrollan a la sombra de esta fricción comercial que no desaparecerá rápidamente.

El brillo del refugio seguro del dólar se desvanece

El análisis especial del informe apunta directamente a un cambio clave: las características de refugio seguro de los bonos del Tesoro de EE. UU. y del dólar podrían haber cambiado. Durante la turbulencia arancelaria de abril, los bonos del Tesoro no actuaron como refugio, sino que sufrieron ventas masivas y una volatilidad extrema en los rendimientos. Al mismo tiempo, el doble déficit de EE. UU. sigue ampliándose, su credibilidad fiscal se erosiona y los inversores globales han comenzado a reevaluar la fijación de precios de riesgo de los bonos del Tesoro. Asia es el mayor tenedor extranjero de bonos del Tesoro, y este cambio afecta directamente el margen de seguridad de billones de dólares en activos de reserva. Si se debilita el papel del bono del Tesoro como "ancla de la tasa libre de riesgo" global, los fondos soberanos y los bancos centrales asiáticos tendrán que buscar nuevos anclajes; el oro, el yen, el renminbi y los mercados de monedas locales de la región podrían convertirse en opciones de asignación.

Vulnerabilidad del mercado bajo la narrativa de la IA

Los mercados bursátiles globales alcanzaron máximos históricos consecutivos en 2025, pero las ganancias estuvieron altamente concentradas en unas pocas grandes tecnológicas estadounidenses. El BCE señala que, aunque estas "empresas hiperescalables" cuentan con el respaldo de altos beneficios y fuertes flujos de caja, si las expectativas de beneficios de la IA no se cumplen, el sentimiento del mercado podría revertirse rápidamente. Asia es el pilar de la cadena de suministro tecnológica global; TSMC, Samsung y otras empresas están directamente integradas en la cadena de cómputo de la IA. Si las acciones tecnológicas estadounidenses se corrigen, las acciones tecnológicas asiáticas y las monedas relacionadas podrían enfrentar presiones de salida de capitales. Aún más digno de alerta es que los intermediarios financieros no bancarios —incluidos los fondos abiertos, las gestoras de activos de seguros y el crédito privado en Asia— han acumulado descalces de liquidez y apalancamiento durante la era de bajas tasas de interés; si el mercado cae repentinamente, podría desencadenar ventas en espiral.

Presión fiscal y la transmisión oculta del crédito bancario## La transmisión oculta de la presión fiscal y el crédito bancario

El informe advierte que la debilidad fiscal en algunos países de la eurozona aumenta la dificultad de revalorizar la deuda soberana. Vulnerabilidades similares también existen en algunas economías asiáticas altamente endeudadas. Al mismo tiempo, aunque el sistema bancario está adecuadamente capitalizado, los riesgos crediticios de las empresas sensibles a los aranceles (como las automotrices, las electrónicas y las químicas) se están acumulando. Los bancos asiáticos tienen una alta exposición a la manufactura orientada a la exportación; si la demanda mundial se contrae aún más, los préstamos morosos podrían aumentar. Además, los crecientes vínculos entre bancos e instituciones no bancarias podrían convertir las presiones financieras localizadas en un riesgo sistémico.

El camino de la resiliencia de Asia

El informe del Banco Central Europeo no ofrece respuestas sencillas, pero recuerda a los formuladores de políticas asiáticos que, en una era de retroceso de la globalización, la estabilidad financiera debe construirse de manera proactiva. El mecanismo de liquidación en monedas locales en el marco de la Asociación Económica Integral Regional (RCEP), los swaps bilaterales de divisas, la diversificación de las reservas de divisas y las herramientas macroprudenciales son importantes amortiguadores para que Asia haga frente a la volatilidad mundial. Lo que es más importante, si Asia puede dominar los eslabones clave en las cadenas industriales de la IA y las nuevas energías determinará su voz en la nueva ronda de globalización. El Banco Central Europeo no advierte de una crisis inevitable, sino de una serie de probabilidades gradualmente crecientes. Las empresas y los directivos asiáticos deberían mantener efectivo y flexibilidad como quien sostiene opciones.

*Fuente: European Central Bank, Financial Stability Review, November 2025*