La divergencia del consumo detrás del crecimiento minorista de Singapur: la doble presión del aumento de los costos energéticos y la desaceleración del turismo en la ASEAN.

Grietas en la resiliencia del consumo bajo la apariencia de crecimiento

Los últimos datos de ventas minoristas de Singapur presentan un panorama mixto: en abril de 2024, las ventas minoristas aumentaron un 5,4% interanual, continuando la tendencia de crecimiento del 4,6% de marzo. Sin embargo, Zavier Wong, analista de mercado de eToro, señala que el aumento del 14,4% en las ventas de las estaciones de servicio —impulsado por el alza de los precios del petróleo debido a la situación en Oriente Medio— fue el principal motor del dato general. Excluyendo los vehículos de motor, el incremento del núcleo minorista se redujo al 4,5%, y si se elimina aún más el efecto del combustible, el gasto real de los consumidores podría ser más débil.

Este fenómeno no es exclusivo de Singapur, sino un reflejo común en muchas economías abiertas de Asia ante la elevada inflación y la volatilidad de la demanda externa. En su análisis más reciente, RHB Bank rebajó su previsión de crecimiento minorista anual al 3,0% desde estimaciones anteriores más altas, y advirtió claramente de una desaceleración del impulso en la segunda mitad del año.

Erosión de ingresos y giro hacia el consumo selectivo

El problema central reside en la continua pérdida de ingresos disponibles reales de los hogares. El aumento de los costos energéticos no solo incrementa directamente el gasto en gasolina, sino que también reduce indirectamente otros presupuestos de consumo a través de las facturas de electricidad y los costos de transporte. El análisis de RHB indica que los signos de flexibilización en el mercado laboral —incluidos despidos y la reubicación de algunas operaciones empresariales— podrían frenar aún más las perspectivas de crecimiento de los ingresos. En este contexto, los consumidores se ven obligados a hacer concesiones más marcadas entre lo esencial y lo no esencial.

Los datos muestran que en abril, las ventas de los grandes almacenes cayeron un 1,1% interanual, mientras que categorías como joyería y relojes, muebles y artículos para el hogar, aunque aún registraron crecimiento interanual, ya mostraban signos de debilidad intermensual. Solo los artículos de entretenimiento infantil obtuvieron un crecimiento intermensual del 1,8%, lo que refleja que los hogares concentran sus presupuestos limitados en unas pocas actividades discrecionales. En contraste, las ventas de supermercados, restaurantes y productos médicos mantuvieron una relativa resiliencia, evidenciando la rigidez del gasto en necesidades básicas.

Este patrón minorista de "calor externo, frío interno" también presenta signos similares en otros mercados de la ASEAN. Tailandia y Malasia se enfrentan igualmente a la desigual recuperación del turismo receptivo y a la erosión del poder adquisitivo interno por los precios elevados. Aunque Vietnam se beneficia de la recuperación manufacturera y la entrada de inversión extranjera, su sector minorista tampoco ha escapado por completo al impacto de la volatilidad de los precios de las materias primas.

Debilidades estructurales en la recuperación del turismo regional

El sector minorista de Singapur depende en gran medida del turismo regional. Aunque el número de visitantes internacionales sigue recuperándose, la estructura de gasto de los turistas entrantes es diferente a la de antes de la pandemia: se inclina más hacia el consumo experiencial (restaurantes, atracciones), mientras que el gasto tradicional en compras tiende a ser más cauteloso. El aumento de los costos del combustible para aviación provocado por la situación en Oriente Medio ha frenado aún más la demanda de viajes de larga distancia desde mercados clave como China e Indonesia. RHB señala específicamente que el "ablandamiento" de la demanda turística regional seguirá lastrando las ventas minoristas de gama alta.

Al mismo tiempo, aún se dejan sentir los efectos del aumento del impuesto al consumo (del 8% al 9% en 2024). Las tiendas realizan más promociones para mantener el flujo de clientes, lo que a su vez comprime los márgenes de beneficio, presionando a los minoristas pequeños y medianos.

Implicaciones para empresas e inversores

Desde la perspectiva de la cadena de suministro, las marcas asiáticas de consumo deben reevaluar sus carteras de productos.Desde la perspectiva de la cadena de suministro, las marcas de consumo asiáticas deben reevaluar su combinación de productos. Categorías fuertemente cíclicas como relojes de alta gama y joyería enfrentan el riesgo de un punto de inflexión en la demanda, mientras que las marcas centradas en "necesidades asequibles" o "opciones opcionales de alta relación calidad-precio" pueden mantener mejor su base. Desde el año pasado, marcas chinas como MINISO han acelerado la apertura de grandes tiendas en el sudeste asiático, precisamente para captar este punto intermedio de "consumo a la baja pero con mejora en la calidad".

Para los inversores, el análisis del sector minorista debe ir más allá de las cifras generales y enfocarse en la diferenciación estructural: los ingresos inflados de las gasolineras no son sostenibles; los grandes almacenes y las categorías de alta gama requieren una evaluación más prudente; y el valor defensivo de los supermercados y las cadenas de restaurantes se vuelve evidente. Además, la carrera entre el aumento de los costos laborales y la inversión en automatización se convertirá en la línea divisoria de la eficiencia operativa del comercio minorista en el sudeste asiático en los próximos cinco años.