Di sebalik pemulihan sektor pembuatan ASEAN: pemulihan permintaan domestik dan kelemahan permintaan luar berjalan seiring, penyusunan semula rantaian bekalan masih berterusan

“Pemulihan” industri pembuatan ASEAN, tidak bermakna permintaan luar sudah pulih

Data industri pembuatan ASEAN bagi bulan Mei menzahirkan satu isyarat yang menarik: aktiviti kilang di rantau ini kembali mempercepat, tetapi faktor yang benar-benar mengangkat sentimen bukanlah pesanan dari luar negara, sebaliknya pesanan baharu tempatan dan penambahbaikan output. Indeks Pengurus Pembelian (PMI) industri pembuatan ASEAN yang diumumkan oleh S&P Global meningkat kepada 51.5, lebih tinggi daripada 50.7 pada April, menandakan bulan ke-11 berturut-turut di atas paras neutral 50, dan juga kenaikan semula yang pertama dalam tempoh tiga bulan.

Jika hanya melihat arah PMI, ini tampak seperti kisah pemulihan yang sederhana. Tetapi yang lebih patut diberi perhatian ialah strukturnya. Laporan menunjukkan jualan eksport merosot untuk bulan ketiga berturut-turut, malah kadar penurunan itu merupakan yang paling ketara sejak September 2024. Ini bermakna, penambahbaikan semasa dalam industri pembuatan ASEAN bukanlah berasaskan pemulihan menyeluruh perdagangan global, sebaliknya lebih mirip lantunan sementara yang berlaku dalam keadaan permintaan luaran lemah, pesanan dalaman bertambah semula, dan perusahaan menyusun semula rentak kapasiti pengeluaran mereka.

Perbezaan inilah yang menjadi kunci untuk memahami kedudukan industri pembuatan ASEAN pada pertengahan 2026.

Pemacu utama pemulihan pertama: permintaan dalam rantau, bukan kitaran global

Kadar pertumbuhan pesanan baharu dalam PMI meningkat ke paras tertinggi dalam tiga bulan, manakala output juga berubah daripada “pertumbuhan kecil” pada April kepada pengembangan yang lebih mantap. Inilah bahagian paling positif dalam data Mei. Bagi pengeluar, ini biasanya mencerminkan dua perubahan: pertama, inventori pelanggan sedang disusun semula; kedua, penggunaan tempatan dan perolehan serantau menunjukkan pemulihan.

Bagi ASEAN, laluan pemulihan seperti ini bukanlah sesuatu yang luar biasa. Dalam beberapa tahun kebelakangan ini, daya tahan industri pembuatan ASEAN semakin bergantung pada pusingan dalam rantau: komponen bergerak antara Thailand, Vietnam, Malaysia dan Indonesia, manakala pasaran penggunaan akhir disokong oleh pengembangan kelas menengah tempatan, pelaburan infrastruktur dan peningkatan permintaan domestik. Apabila permintaan global perlahan, khususnya apabila momentum penyusunan semula stok di AS dan Eropah semakin lemah, industri pembuatan ASEAN lazimnya bergantung dahulu pada pesanan serantau, bukannya pesanan eksport.

Ini juga menjelaskan mengapa penambahbaikan data kali ini tidak turut tercermin dalam eksport. Permintaan luar yang lemah tidak menghalang kilang menerima pesanan; cuma sumber pesanan sedang berubah. Bagi sesetengah perusahaan, permintaan daripada pasaran serantau dan pelanggan tempatan sudah memadai untuk mengekalkan operasi barisan pengeluaran, malah memulihkan pembelian.

Eksport terus merosot, mendedahkan kelemahan berorientasikan luar industri pembuatan ASEAN

Jualan eksport yang merosot selama tiga bulan berturut-turut, dengan penurunan pada Mei yang semakin melebar, ialah bahagian yang lebih membimbangkan dalam set data ini. Industri pembuatan ASEAN sejak sekian lama bergantung pada pembahagian kerja dalam rantaian bekalan global, khususnya dalam pengeluaran elektronik, jentera, barangan pengguna dan produk perantaraan, yang mempunyai kaitan rapat dengan pasaran China, Jepun, Korea Selatan serta Eropah dan Amerika Syarikat. Apabila perdagangan global perlahan, kilang-kilang ASEAN sukar untuk mengimbangi tekanan luaran sepenuhnya hanya dengan permintaan domestik.

Inilah sebabnya mengapa “pemulihan industri pembuatan” tidak wajar ditafsirkan secara mudah sebagai pemulihan menyeluruh. Ia lebih menyerupai pemisahan struktur:

• Pesanan yang disasarkan kepada pasaran domestik dan serantau bertambah baik;
• Permintaan dalam rantaian eksport global masih lemah;
• Perusahaan lebih berhati-hati dalam kapasiti, inventori dan pembelian;
• Pelarasan rantaian bekalan belum memasuki fasa pengembangan yang stabil.Dari sudut pandang rantaian industri Asia, pembezaan ini menunjukkan bahawa ASEAN sedang menyerap lebih banyak bahagian pertengahan yang dibawa oleh “China+1” dan penyusunan semula serantau, tetapi pergantungan kepada pasaran luar belum berkurang. Dengan kata lain, kedudukan pembuatan ASEAN semakin meningkat, namun kerentanannya masih wujud.

Rantaian bekalan tidak terputus, cuma menjadi lebih perlahan dan lebih mahal

Laporan itu juga menyebut bahawa aktiviti pembelian terus meningkat, tetapi masa penghantaran oleh pembekal menjadi lebih panjang, walaupun tahap kelewatan itu adalah yang paling ringan dalam tempoh sembilan bulan. Siri petunjuk yang kelihatan teknikal ini sebenarnya mencerminkan perubahan dalam cara rantaian pembuatan beroperasi.

Tempoh penghantaran yang lebih panjang bermakna syarikat masih berdepan geseran logistik, penyelarasan bahan mentah dan ketidakpastian bekalan rentas sempadan. Pada masa yang sama, syarikat menggunakan inventori untuk memenuhi keperluan pengeluaran, menyebabkan inventori pembelian dan inventori barangan siap terus menurun sedikit. Ini menunjukkan bahawa kilang tidak sedang meluaskan inventori secara aktif, sebaliknya sedang mengecilkan penampan bagi mengekalkan rentak output semasa.

Tingkah laku seperti ini biasanya muncul dalam dua keadaan: pertama, syarikat masih berhati-hati terhadap permintaan seterusnya; kedua, pengurusan cenderung menggunakan inventori yang lebih ringan untuk menghadapi persekitaran bekalan dan permintaan global yang masih tidak stabil. Bagi industri pembuatan ASEAN, ini ialah logik “pengembangan yang berhati-hati”, bukan kitaran pengisian semula stok secara menyeluruh.

Tekanan inflasi masih ada, ruang pemulihan keuntungan terhad

Walaupun kadar kenaikan kos input dan harga output kedua-duanya perlahan berbanding April, tekanan harga masih “agak ketara”. Ini bermakna, walaupun bahagian permintaan sedikit bertambah baik, ruang keuntungan bagi pengeluar tidak berkembang seiring.

Dalam latar persaingan industri pembuatan Asia yang semakin sengit, keupayaan memindahkan kos sedang menjadi lebih lemah. Kilang-kilang ASEAN di satu pihak perlu menghadapi kenaikan kos tenaga, bahan mentah, logistik dan buruh; di pihak lain pula, mereka perlu bersaing untuk mendapatkan tempahan dalam persekitaran di mana pelanggan global menuntut lebih banyak fleksibiliti penghantaran dan harga yang lebih rendah. Jika eksport terus tertekan, syarikat akan lebih sukar memanfaatkan skala ekonomi untuk menyerap kos.

Bagi pengeluar multinasional dan pembekal tempatan, ini juga akan mempengaruhi keputusan perbelanjaan modal bagi peringkat seterusnya. Syarikat mungkin lebih cenderung meningkatkan automasi, memperbaiki kadar hasil, dan mengoptimumkan rangkaian pembekal, bukannya sekadar menambah kapasiti. Dalam erti kata lain, pusingan pertumbuhan seterusnya dalam pembuatan ASEAN mungkin tidak akan tercermin sebagai “lebih banyak kilang”, tetapi mungkin sebagai “kilang yang lebih cekap”.

Keyakinan perniagaan pulih, tetapi lebih mirip optimisme berhati-hati

Keyakinan syarikat pada bulan Mei meningkat ke paras tertinggi dalam tempoh empat bulan, menunjukkan pengeluar masih mempunyai jangkaan terhadap pertumbuhan output bagi 12 bulan akan datang. Perubahan ini tidak bermakna permintaan telah pulih sepenuhnya, sebaliknya lebih seperti pengurusan berpendapat fasa kelembapan berterusan yang paling sukar mungkin hampir berakhir.

Namun, penilaian ahli ekonomi S&P Global, Maryam Baluch, lebih dekat dengan realiti: gangguan perdagangan dan tekanan inflasi yang berkaitan dengan perang semasa masih akan mengekang pertumbuhan. Kenyataan ini penting kerana ia mengingatkan pasaran bahawa pemulihan pembuatan bukan berlaku dalam persekitaran makro yang stabil, tetapi dalam latar ketidakpastian tinggi yang menyaksikan peningkatan bersifat sementara.

Bagi syarikat ASEAN, pemulihan keyakinan bermakna bahawa selepas mengalami kelembapan selama beberapa bulan, kilang-kilang bersedia menyusun semula barisan pengeluaran, tempahan dan rancangan pembelian.Bagi syarikat-syarikat ASEAN, pemulihan keyakinan bermaksud: selepas beberapa bulan perlambatan, kilang-kilang sedia menyusun semula barisan pengeluaran, menerima tempahan dan merancang pembelian. Namun bagi ekonomi serantau, pengesahan sebenar masih bergantung pada dua persoalan: bilakah eksport akan berhenti merosot, dan bilakah tekanan harga akan reda.

Implikasi terhadap ekologi perniagaan Asia: ASEAN masih menjadi penerima perpindahan pembuatan, tetapi bukan lagi sekadar pangkalan kos rendah

Pengajaran paling penting daripada data PMI ini bukanlah “ASEAN sedang pulih dengan kukuh”, sebaliknya pembuatan ASEAN sedang memasuki kedudukan yang lebih kompleks.

Pada masa lalu, pihak luar sering melihat ASEAN sebagai penerima limpahan rantaian bekalan China, atau sebagai pengganti kos rendah bagi perpindahan pembuatan global. Kini, naratif ini sudah tidak lagi mencukupi. Pertumbuhan pembuatan ASEAN semakin bergantung pada tiga syarat yang berlaku serentak:

1. Permintaan dalam rantau kekal berdaya tahan; 2. Penempatan semula dan penyetempatan rantaian bekalan terus dipacu; 3. Persekitaran perdagangan global tidak merosot lebih lanjut.

Daripada ketiga-tiga ini, dua yang pertama boleh diusahakan secara proaktif oleh ASEAN, manakala yang ketiga sangat dipengaruhi oleh ekonomi geopolitik.

Oleh itu, kenaikan semula PMI pada bulan Mei tidak bermakna risiko telah berakhir, sebaliknya menunjukkan bahawa pembuatan ASEAN sedang beralih daripada “pertumbuhan dipacu permintaan luar” kepada “pertumbuhan berasaskan sinergi serantau”. Peralihan ini membawa kesan jangka panjang kepada rantaian industri Asia: ia akan mendorong lebih banyak syarikat membina pangkalan pengeluaran kedua, rantaian bekalan sandaran dan rangkaian perolehan serantau dalam ASEAN; ia juga akan menggalakkan lebih banyak pelaburan beralih daripada orientasi eksport tunggal kepada susun atur dua kitaran yang mengambil kira pasaran tempatan dan pasaran sekitar.

Dalam erti kata ini, pemulihan pembuatan ASEAN bukanlah penamat, tetapi lebih mirip isyarat peralihan: tumpuan pusat pembuatan Asia sedang beralih daripada sekadar mengejar skala dan kos, kepada penekanan yang lebih besar terhadap daya tahan, kecekapan peruntukan dan keupayaan sinergi serantau.

Penutup

PMI pembuatan ASEAN pada bulan Mei kembali meningkat, menunjukkan aktiviti industri tidak terjerumus ke dalam pengecutan yang lebih mendalam. Namun, eksport yang terus menurun dan tekanan kos yang masih wujud juga mengingatkan pasaran agar tidak tersilap mentafsir penambahbaikan ini sebagai pemulihan menyeluruh.

Bagi perusahaan, ini bermaksud sumber tempahan, strategi inventori dan susun atur kapasiti perlu diseimbangkan semula; bagi pelabur, ini bermaksud nilai ASEAN bukan hanya terletak pada “menggantikan China”, tetapi pada sama ada ia boleh menjadi platform pertumbuhan yang menyasarkan pasaran serantau dan mempunyai sifat dwi-fungsi: pembuatan dan penggunaan.

Dan itulah yang benar-benar wajar diberi perhatian dalam beberapa tahun akan datang bagi pembuatan ASEAN.