Landskap Unicorn Global 2025: Dominasi AS, Perbezaan Asia, AI Membentuk Semula Sistem Penilaian

Menulis Semula Peta Inovasi Global: Unicorn Memasuki Fasa Baharu "AS Mempercepat, Asia Berpecah"

Indeks Unicorn Global 2025 yang baru diterbitkan oleh Institut Penyelidikan Hurun mendedahkan gambaran dunia yang kelihatan bercanggah: bilangan unicorn global mencapai rekod 1,523, dengan jumlah penilaian melebihi AS$5.6 trilion, meningkat 22% berbanding tahun sebelumnya. Namun, struktur di sebalik angka tersebut semakin berpecah—AS terus meluaskan kelebihan utama dengan 758 unicorn, hampir separuh daripada jumlah global; China berada di tempat kedua dengan 343, tetapi pertambahan bersih tahunan hanya 3, menunjukkan momentum pertumbuhan jelas melemah; India pula mengalami penurunan jumlah yang jarang berlaku, dari 67 kepada 64. Walaupun "Rest of World" menambah 59, kawasan luas dengan penduduk hampir tiga perempat dunia ini hanya melahirkan satu unicorn baharu secara purata setiap enam hari, jauh lebih perlahan berbanding AS yang melahirkan satu setiap tiga hari.

Corak ini bukan sekadar turun naik kitaran biasa, tetapi penilaian semula modal inovasi global dalam tempoh peralihan paradigma teknologi. Apabila AI beralih daripada konsep kepada alat produktiviti, ruang imaginasi pasaran modal untuk "pertumbuhan masa depan" telah dimampatkan secara mendadak kepada beberapa sektor dan beberapa syarikat sahaja. Sama ada ekonomi-ekonomi Asia dapat mengekalkan kedudukan mereka dalam revolusi teknologi kali ini sedang menjadi isu strategik yang serius.

AI adalah Pemangkin Penilaian, juga Penguat Perpecahan Serantau

Perubahan naratif terbesar dalam senarai unicorn 2025 datang daripada pertumbuhan meletup dalam trek AI. Pelancaran ChatGPT bukan sahaja menyalakan semangat pelaburan AI generatif global, malah dalam tempoh dua tahun mendorong penilaian OpenAI daripada AS$20 bilion kepada AS$300 bilion, menjadikannya unicorn dengan pertumbuhan penilaian terpantas dalam sejarah. Kebangkitan OpenAI bukanlah kes terpencil; xAI selepas mengakuisisi Twitter serta-merta memasuki empat teratas global dengan penilaian AS$115 bilion, manakala Anthropic muncul dalam lapan teratas dengan AS$62 bilion. Dalam sepuluh unicorn teratas dunia, empat daripadanya memiliki produk pembantu AI terkemuka—ChatGPT, Doubao, Grok dan Claude.

Perlu diperhatikan bahawa dominasi AS dalam bidang AI sedang bertukar menjadi kelebihan ganda dalam kuantiti dan kualiti unicorn. Daripada 108 unicorn baharu AS, sebahagian besar terikat secara mendalam dengan AI, merangkumi model besar, infrastruktur AI, aplikasi industri dan platform awan kuasa pengkomputeran. CoreWeave, yang dilaburkan oleh Nvidia, telah mencapai penilaian AS$19 bilion, manakala unicorn teknologi pertahanan seperti Anduril juga bangkit dengan pesat. Sebaliknya, unicorn AI China juga menunjukkan pertumbuhan, tetapi lebih tertumpu dalam bidang teknologi keras seperti semikonduktor dan kenderaan tenaga baharu. Daripada 36 unicorn baharu China, semikonduktor, AI dan tenaga baharu menduduki tiga teratas, menunjukkan modal inovasi China sedang menumpu ke arah hala tuju strategik negara.Perbezaan ini mencerminkan perbezaan mendalam dalam ekosistem inovasi kedua-dua tempat. Modal teroka Amerika Syarikat mahir bertaruh dalam bidang yang tidak diketahui "dari 0 ke 1", sanggup membayar premium yang sangat tinggi untuk teknologi disruptif; manakala ekosistem teroka China lebih cenderung kepada aplikasi berskala "dari 1 ke 10", dengan kelebihan dalam kecekapan pembuatan dan kejuruteraan. Apabila revolusi AI memasuki separuh masa kedua, AS menguasai titik tertinggi dalam lapisan model dan lapisan kuasa pengiraan, manakala China mengejar dengan pantas dalam lapisan aplikasi dan lapisan perkakasan.

Corak "Dua Kelajuan" Asia: Casis Teknologi Keras China dan Kelemahan Fintech India

Walaupun bilangan unicorn China hanya bertambah 3, ciri strukturnya sangat jelas. Dalam trek global yang didominasi perisian seperti FinTech dan SaaS, China tidak mempunyai kelebihan; sebaliknya, parit pertahanan unicorn China tertumpu dalam bidang semikonduktor, tenaga baharu dan pembuatan pintar. Daripada 50 unicorn tenaga baharu di dunia, China menyumbang sebahagian yang agak besar, merangkumi pembuatan bateri, infrastruktur kenderaan elektrik dan segmen-segmen utama yang lain. Ini selaras dengan kedudukan terkemuka China di peringkat global dalam rantaian industri seperti bateri litium, fotovoltaik dan kenderaan elektrik. Walau bagaimanapun, prestasi penilaian unicorn China menunjukkan perbezaan yang ketara: walaupun penilaian ByteDance meningkat kepada AS$300 bilion, ia kehilangan takhta unicorn nombor satu dunia; platform fesyen pantas SHEIN pula menyaksikan penilaiannya susut AS$15 bilion akibat isu rantaian bekalan dan buruh.

Pada masa yang sama, ekosistem unicorn India menunjukkan tanda-tanda pengecutan. Bilangan unicorn India menurun daripada 67 pada tahun sebelumnya kepada 64. Walaupun Swiggy berjaya IPO, pertambahan keseluruhan tidak dapat mengimbangi penurunan tersebut. Unicorn India tertumpu terutamanya dalam fintech, e-dagang dan SaaS, bidang yang mudah terjejas oleh persekitaran kadar faedah global dan turun naik pasaran modal. Lebih penting lagi, India belum menghasilkan produk AI terobosan seperti ChatGPT; perusahaan unicornnya lebih bertaruh pada pasaran pengguna domestik berbanding kejayaan asal dari segi teknologi. Sama ada India mampu meniru laluan penilaian tinggi AS dalam era AI menjadi pemboleh ubah utama yang menentukan kedudukan unicornnya pada masa hadapan.

Pasaran Asia Tenggara pula masih menjadi tempat inkubasi "hampir unicorn", tetapi belum melahirkan unicorn super yang mampu mengubah landskap serantau. Dalam laporan Hurun, unicorn baharu daripada "Rest of World" kebanyakannya berasal dari Eropah, Israel dan tempat-tempat lain; hanya beberapa syarikat Asia Tenggara yang tersenarai. Ini mungkin berkaitan dengan saiz pasaran Asia Tenggara yang berpecah-belah dan kepadatan modal teroka yang tidak mencukupi.

Unicorn yang "Tersekat" dan Dilema IPO

Satu lagi fenomena baharu dalam senarai unicorn 2025 ialah pengembangan kumpulan "unicorn kekal". Sepanjang tahun lalu, hanya 34 unicorn di seluruh dunia berjaya melakukan IPO, jauh lebih rendah daripada lebih 130 pada kemuncak 2021. Kadar faedah yang tinggi, ketidakpastian geopolitik dan sikap dingin pasaran sekunder terhadap syarikat yang belum menguntungkan menyebabkan banyak unicorn terlepas tetingkap penyenaraian. Masing-masing 19, 9 dan 6 unicorn dari China, AS dan "Rest of World" memilih untuk IPO, tetapi ini tidak mencukupi untuk memenuhi keperluan keluar yang besar dalam pasaran utama.Kesesakan IPO ini sedang mengubah corak tingkah laku modal teroka. Di satu pihak, semakin banyak unicorn memilih untuk keluar melalui pengambilalihan, dengan 30 syarikat diperoleh dalam tahun lalu, tertumpu terutamanya dalam bidang perisian, AI, fintech dan bioteknologi. Di pihak lain, pendedahan yang berpanjangan kepada pasaran primer menyebabkan gelembung penilaian terus terkumpul; apabila prestasi tidak mencapai jangkaan, penilaian akan mengalami pembetulan mendadak. Kebankrapan Northvolt dan kejatuhan mendadak penilaian Hozon New Energy adalah contoh amaran.

Bagi syarikat Asia, pemulihan semula IPO secara tetap adalah amat penting. Bursa Saham Hong Kong dan Bursa Saham Tokyo telah berturut-turut melonggarkan peraturan penyenaraian, tetapi kolam kecairan yang benar-benar dapat menyerap unicorn teknologi masih tidak mencukupi. Walaupun pasaran India dan Asia Tenggara aktif, kedalaman dan keluasannya terhad. Pembangunan jangka panjang unicorn Asia bergantung pada kematangan pasaran modal tempatan dan kecekapan aliran modal serantau.

Tawaran Baharu Bandar Unicorn: Penguasaan San Francisco dan Persaingan Sengit Shenzhen, Hefei dan Chongqing

Dari dimensi bandar, San Francisco terus menjadi ibu kota unicorn global dengan 199 unicorn, diikuti New York dengan 142, manakala Beijing berada di tempat ketiga dengan 75. Yang perlu diberi perhatian ialah di kalangan bandar China, Shenzhen menjadi bandar dengan pertumbuhan unicorn terpantas, diikuti oleh Hefei dan Chongqing. Ini mencerminkan bahawa taburan unicorn China semakin merebak dari bandar-bandar peringkat pertama ke bandar-bandar peringkat kedua yang mempunyai asas industri yang kukuh. Hefei bergantung pada industri tenaga baharu dan semikonduktor, manakala Chongqing telah membentuk kesan penggumpalan dalam bidang kereta pintar dan elektronik maklumat.

Fenomena ini selaras dengan trend penyebaran inovasi global. Dalam tempoh lima tahun yang lalu, bilangan bandar yang mempunyai unicorn di seluruh dunia meningkat daripada 118 kepada lebih daripada 300, dan bilangan negara yang mempunyai unicorn meningkat daripada 24 kepada 52. Penyebaran teknologi dan kemudahan aliran modal rentas sempadan telah menyebabkan inovasi tidak lagi terhad kepada metropolis seperti Silicon Valley dan Beijing. Walau bagaimanapun, bandar-bandar Amerika masih menduduki kemuncak piramid penilaian, manakala penilaian purata unicorn di bandar-bandar Asia adalah agak rendah.

Langkah Seterusnya Unicorn Asia: Menyertai Rantaian Nilai AI Global

Laporan Hurun membahagikan unicorn global kepada tiga blok utama: Amerika Syarikat, China dan "seluruh dunia yang lain". Tetapi yang lebih menarik perhatian ialah AI sedang mentakrifkan semula makna "unicorn". Kini, hampir satu pertiga daripada unicorn global berkaitan dengan AI, dengan 128 unicorn AI tulen, jumlah penilaian menghampiri AS$1 trilion. Trend ini bermakna mana-mana ekonomi yang ingin mendapat tempat dalam ekonomi unicorn mesti hadir dalam sesuatu segmen rantaian nilai AI global—sama ada algoritma, kuasa pengkomputeran, data, atau aplikasi industri.

Bagi Asia, China telah meletakkan asas dalam aplikasi AI dan lapisan perkakasan, tetapi perlu berwaspada dengan kelebihan monopoli Amerika Syarikat dalam lapisan model asas. Jepun dan Korea Selatan mempunyai kelebihan dalam bahan dan peralatan semikonduktor, tetapi kekurangan unicorn berpengaruh antarabangsa dalam bidang perisian dan perkhidmatan AI. India mempunyai kumpulan jurutera yang besar, tetapi belum mengubahnya menjadi ekosistem modal teroka AI tempatan. Negara-negara Asia Tenggara pula lebih mengharapkan limpahan teknologi luaran.Penilaian unicorn ialah diskaun aliran tunai masa hadapan oleh pasaran, dan "masa hadapan" AI ini telah ditolak ke bawah lampu sorot oleh modal. Senarai 2025 memberikan satu persoalan kepada Asia: bukan bagaimana meniru unicorn gaya Amerika, tetapi bagaimana membina ekosistem yang mampu terus menghasilkan syarikat inovasi bernilai tinggi di peringkat domestik dan serantau. Sistem ini bukan sahaja memerlukan kejayaan teknologi, tetapi juga pasaran modal, pembangunan bakat, dan kerjasama rantaian industri yang sepadan. Masa hadapan Asia bukan terletak pada perlumbaan jumlah unicorn global, tetapi pada hak mentakrifkan kualiti inovasi.